요즘 이란과 이스라엘을 둘러싼 기싸움이 예사롭지 않습니다.

이미 유가는 105달러에 육박하고 있습니다.

이러한 일촉즉발의 상황이 지속되고 급기야 전쟁이 발발한다면 바로 유류파동으로 직결되게 됩니다.

이러한 유류를 둘러싼 상황이 하수상하니 1차 오일쇼크와 2차 오일쇼크에 대해 다시한번 상기해봅니다.

제1차 오일쇼크(석유파동)

1973년 10월 제4차 중동전쟁 발발이후 페르시아 만의 6개 산유국들이 가격인상과 감산에 돌입, 배럴당 2.9달러였던 원유(두바이유) 고시가격은 4달러를 돌파했다. 74년1월엔 11.6달러까지 올라 2∼3개월 만에 무려 4배나 폭등했다. 이 파동으로 74년 주요 선진국들은 두자릿수 물가상승과 마이너스 성장이 겹치는 전형적인 스태그플레이션을 겪어야 했다.

대한민국의 경우, 1973년 3.5%였던 물가상승률은 1974년 24.8%로 수직상승했고, 성장률은 12.3%에서 7.4%로 떨어졌다. 무역수지 적자폭도 크게 확대(10억달러→24억달러)됐다. 산업구조가 경공업에서 에너지수요가 많은 중화학공업으로 전환되는 시점이었기 때문에 충격은 더 컸다. 1975년 성장률은 6.5%로 더 떨어졌고, 물가는 24.7%의 고공비행을 이어갔다. 후폭풍은 2년간 지속됐고, 1976년에서야 비로소 경제는 정상을 되찾았다.^[1]

1차 유류 파동 당시에는 1개월 만에 국제유가가 약 3.9배로 올랐고 한국의 환율도 21.9% 올랐다. 경제성장률은 3%선으로 급락했다.

1차 유류 파동으로 6%대였던 미국의 국채수익률은 8%대로 상승했다.^[2] 이로 인해 당시 자동차시장에서 대변혁이 일어나게 되고, 시빅이 CVCC 엔진으로 새로운 배기가스 규제에 합격, 당시 약세였던 혼다의 이미지에 큰 변화가 생겼다.

제2차 오일쇼크

1978년 12월 호메이니 주도로 회교혁명을 일으킨 이란은 전면적인 석유수출 중단에 나섰고 배럴당 13달러대였던 유가는 20달러를 돌파했다. 1980년 9월 이란-이라크 전쟁으로 30달러벽이 깨졌고, 사우디아라비아가 석유무기화를 천명한 1981년 1월 두바이유는 39달러의 정점에 도달했다.

선진국들의 충격은 1차 파동 때보다 적었지만, 한국경제는 반대였다. 대내적으로 10·26 사건과 1980년 정치혼란이 겹치면서 1980년의 실질성장률은 경제개발이후 처음으로 마이너스(-2.1%)를 기록했다. 물가상승률은 무려 28.7%에 달했고 실업률도 5%를 넘어섰다. 1981년 성장률이 6%대로 높아졌지만 기술적 반등 수준이었으며, 물가는 여전히 20%를 웃돌았다. 2차 오일 쇼크 역시 꼬박 2년간 한국경제에 치명적 충격을 주었다.^[1]

2차 유류 파동 때는 6개월 만에 국제유가가 2.3배가 올랐고, 한국 환율이 36.5% 상승했다. 경제성장률은 마이너스 성장이 되었다.

유가 상승 폭 1차 때보다 컸던 1978년 2차 유류 파동 때는 8~9% 수준이었던 미국의 국채수익률이 15% 수준까지 올랐다. 한국의 회사채 수익률도 2차 유류 파동 당시 20% 초반에서 30%대까지 상승했다.

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저는 개인적으로 생각하고 있던 시나리오는 사실 유로존의 붕괴입니다.

물론 붕괴되지 않을 수도 있겠지만, 현재 상황에서 가장 가능성이 높은 결과가 붕괴라고 생각합니다.

그리스의 구제금융 합의가 성사된지 며칠이 채 지나지도 않아서 벌써 포르투갈의 구제금융 재협상 얘기로 시끄럽습니다. 포르투갈 내에서 지난해 받기로 한 구제금융의 규모가 부족하기 때문에 트로이카와 재협상해야 한다는 목소리가 높아지고 있는겁니다.

그리스 구제안이 합의되자마자 주요 은행들의 주가가 큰 폭으로 하락하였습니다. 기존에 은행들이 책임져야 할 상각비율에서 추가로 5% 더 늘었기 때문입니다. 지난 위기때도 은행들은 자산을 매각하여 자본을 충당했는데, 갑자기 또 5%의 결손이 생기게 된 것입니다.

어찌되었든 그리스의 구제안은 당장 발등의 불은 끌 수 있겠지만, 대다수 투자자들은 그리스가 계획된 긴축안을 실행하지 못할 것이라고 말하고 있습니다.

그리스도 그리스지만, 포르투갈은 당장 불만을 드러내고 있고, 부동산시장의 파멸로 고통스러워하고 있는 스페인도 심각하긴 마찬가지입니다.

이런 상황에서 이란은 유럽에 금수조치를 취하고 있고, 유가가 더 치솟아 120달러를 돌파할 경우 상당한 위기감이 터져나올 수 있습니다. 유럽의 취약국들의 재정은 더욱 더 악화되고 물가는 치솟아 ECB의 머니 퍼붓기도 어려워질 것이며, 미국의 QE3도 불가능한 쪽으로 기울어질 것입니다. 따라서 이런 상황이 닥치면 더 이상 ECB가 남유럽 취약국들의 국채를 매입해주지 못하는 상황으로 전개될 수도있습니다. 그렇다면 이들 국가들의 국채수익률과 CDS프리미엄은 다시 급등할 수 있습니다.

문제는 바로 그 돌발적 디폴트인데, 현재 그리스의 준디폴트상태는 채권자와 채무자가 협의하에 헤어컷을 조정하여 계획된 디폴트를 유도했기 때문에 이들 국가들에게 CDS를 팔아먹은 미국의 대형은행들이 굳이 그 보상금을 지불할 의무가 없었습니다. 그러나 유가 폭등으로 인한 경제적 충격으로 돌발적인 상황에 놓여 디폴트에 빠지게 된다면, 미국의 대형은행들은 최소 6000억달러 이상의 CDS보상금을 지불해주어야합니다. 문제는 그 CDS를 팔아먹은 은행들이 CDS를 팔아먹으면서 상대 국가가 부도날 가능성에 대비하지 않아왔다는데 있습니다. 예를 들어, JP모건체이스의 경우 상당한 CDS를 팔아먹었는데, 과연 이 은행이 그 국가가 부도날 것에 대비하여 CDS보상금을 충분히 확보해오고 있을까요? 전혀 그렇지 않을 것으로 보입니다. 당연히 CDS보상금에 대한 지불능력이 없는 이 은행은 파산할 수 밖에 없으며, 이런 미국의 대형은행의 파산은 바로 미국의 금융시스템 한가운데 핵폭탄을 떨어뜨리는 결과가 될 것입니다.

만일 3차 오일쇼크가 발생한다면, 세계 국가들은 더 이상 머니 프린팅을 할 수 없는 상황이 되고, 그런 상황에서 유럽의 취약국들 중 어느 한 국가라도 세계 경제에 충격을 줄 만한 어떤 사건이 벌어질 경우, 이는 연쇄적으로 악영향을 미쳐 결국 세계전반에 심각한 스테그플레이션을 불러일으킬 수밖에 없고 그로 인한 유럽발 충격이 미국의 금융시스템을 붕괴시키는 트리거가 될 가능성도 배제할 수 없습니다. 그 트리거는 CDS로부터 발생할 수도 있겠죠.

만일 그럴 경우...

제 머리에 떠오르는 단 하나의 상황은 웹봇이 멈추는 상황이 정말 올 수도 있다는 것입니다.